证券之星陆雯燕

　　1月13日，学大西席（000526）(000526.SZ)盘中走低至40.25元/股，创下2024年2月以来的阶段新低。1月14日，学大西席收尾了多日阴跌行情，收尾发稿报41.37元/股，涨幅2%。

　　证券之星提防到，成本市集除外，学大西席仍未卸下连累多年的债务重负。因定增有蓄意折戟，学大西席自2016年回A起便连累23.5亿元大量债务。历经多年偿还，于今仍有近1亿元债务待偿。

　　勤快偿债的同期，学大西席还在探索业务转型，通过一系列收购、托管等作为轻佻布局奇迹西席限制。现时，这一外延并购策略收效尚未了了。尽管奇迹西席收入有所增长，但占比不足2%。

　　回A债务尚有近1亿待偿

　　近日，学大西席发布了《对于借债事项的弘扬公告》，公司在2024年度共计向

　　西藏紫光卓远科技有限公司(下称“紫光卓远”)偿还借债本金5.15亿元，对应利息约5128.23万元由公司在2023年12月31日前另行支付。

　　贵府流露，学大西席建造于2001年，并于2010年11月在纽交所上市，2016年完成特有化并借壳银润投资总结A股。2016年2月，壳公司银润投资向紫光卓远借债23.5亿元，用于支付收购学大西席过火VIE限定的学大信息的走动对价。彼时，学大西席谋划以19.13元/股的价钱定增55亿元，其中23亿元用于收购学大西席，用以置换自筹资金支付的收购价款。但受市集环境与计策风向变化，该定增有蓄意最终于2016年底折戟。基于此，学大西席刚刚回A就欠下大量债务，第一大股东变为紫光卓远。

　　大量债务连累成为学大西席的回A后遗症，后续，学大西席的借债还经验了屡次缓期。自2020年学大西席首创东说念主金鑫重掌限定权以来，公司的还债节拍在握续加速。2023年6月，学大西席与紫光卓远就本金10.14亿元进行了缓期，缓期借债期限自2023年9月30日起至2025年12月31日止。收尾现在，学大西席特有化总结A股欠下的23.5亿借债，剩余需偿还的本金金额约为0.99亿元。

　　收尾2024年三季度末，学大西席的钞票欠债率为79.44%，虽较往年同期有所下跌，但仍响应出学大西席连累的高额债务压力。值得一提的是，其钞票欠债率在行业中处于较高水平。统计数据流露，学大西席的钞票欠债率在A股上市西席公司中仅次于*ST开元（300338）(300338.SZ)、昂立西席（600661）(600661.SH)、中公西席（002607）(002607.SZ)。

　　证券之星提防到，紫光卓远由新紫光集团有限公司(曾用名：紫光集团有限公司，下称“紫光集团”)100%控股。据了解，紫光集团于2021年7月16日被裁定重整，紫光集团治理东说念主证实重整谋划相应进行减握安排。紫光集团有限公司收歇企业财产惩办专用账户(简称“紫光专用账户”)中提存的股票为重整谋划章程的偿债资源。现在，紫光专用账户握有学大西席1607.37万股股份，占总股本的13.04%。

　　2024年12月13日晚间，学大西席发布公告称，紫光专用账户将握有的616.2万股无穷售要求流畅股(占上市公司总股本的5%)通过契约转让形式以40.302元/股转让给南京星纳赫源创业投资结伙企业(有限结伙)(下称“南京星纳赫源”)。转让收尾后，南京星纳赫源将成为学大西席第四大股东，握股比例为5%。

　　同庚10月18日，紫光集团还进行过减握预露出，紫光专用账户谋划在15个走动日后的3个月内，通过商酌竞价形式减握学大西席股份不朝上117万股，约占公司总股本的0.949%。

　　布局职教业务收效待考

　　挺过了“双减”后的学大西席，流程三年的转型探索，现在在保握个性化西席限制业务上风及品牌形象外，还深刻推动奇迹西席、文化阅读、医教交融等业务。在新拓展的几伟业务标的中，学大西席似乎特地看好职教业务的发展后劲。公司从2021年启动积极布局奇迹西席限制，包括中等奇迹西席、高档奇迹西席及产教交融、奇迹手段培训三个板块。

　　2024年以来，学大西席进一步加码奇迹西席布局。2024年2月初，学大西席谋划以5460万元收购珠海隆大智业西席治理参谋人有限公司70%股权，发展奇迹西席中枢版本，走动对价为5460万元。8月下旬，公司公告,逐步出资握有岳阳育盛西席投资有限公司90%股权，并终了波折握有岳阳当代职业奇迹学院90%的举办者权利，走动对价所有2.14亿元。

　　为顺利支付部分对价，学大西席通过变更2021年定增神态剩余召募资金用途，

　　拟使用召募资金插足8564.67万元。

　　此外，学大西席还收购了沈阳外洋商务学校、东莞市鼎文奇迹技艺学校、大连通才中等奇迹技艺学校；托管运营了青岛西海岸新区绿泽电影好意思术学校、西安市西咸新区丝路艺术奇迹学校等，并与江苏明升西席集团谐和创办常熟市明升奇迹技艺学校。

　　受“双减”计策影响，学大西席2021年归母净利润巨亏5.36亿元。多维度转型之下，2022年及2023年终了扭亏。2024年前三季度，学大西席终了营收22.47亿元，同比增长25.29%；终了归母净利润1.76亿元，同比增长50.16%。

　　其中，第三季度学大西席终了营收6.27亿元，同比增长15.7%；终了归母净利润1418.58万元，同比下滑49.67%，录得的归母净利润远不足前两个季度。学大西席暗示，2024年第三季度因施行股权引发产生的股份支付用度1557.22万元,在不筹商股份支付用度影响的情况下，第三季度终了归母净利润2975.8万元，对应扣非后净利润2469.66万元。

　　华源证券研报指出体育游戏app平台，公司握续收购托管新学校，奇迹西席培训有望带来第二增长点。但现在学大西席的职教业务仍处在用钱的阶段，收入孝敬有限。2024年上半年，其奇迹西席收入2083.48万元，同比增长48.97%，占上半年收入的比重约1.29%。接济起营收的照旧个性化西席、全日制西席收入，二者区别终了营收13.19亿元、2.26亿元，营收占比为81.42%、13.95%。(本文首发证券之星，作家|陆雯燕)